來(lái)源：趙乾明 國(guó)金證券股份有限公司
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
公司公布了2011年半年報(bào):2011年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入199.77百萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)16.40%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額70.11百萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)27.21%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)60.02百萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)26.40%;EPS為0.19元,符合我們預(yù)期。
經(jīng)營(yíng)分析
業(yè)績(jī)符合預(yù)期,高成長(zhǎng)性確定:
公司上半年的經(jīng)營(yíng)情況基本符合我們預(yù)期,營(yíng)業(yè)收入和毛利率水平均實(shí)現(xiàn)了較好的增長(zhǎng),跨區(qū)域擴(kuò)張效果顯著,并且在膜材料生產(chǎn)方面也在積極拓展。
由于公司業(yè)務(wù)具有明顯的季節(jié)性特點(diǎn),一般上半年為項(xiàng)目立項(xiàng)及相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備期,項(xiàng)目實(shí)施和收入確認(rèn)主要集中在下半年特別是四季度,因此我們認(rèn)為目前應(yīng)該更多關(guān)注公司的在手訂單情況,通過(guò)對(duì)碧水源未來(lái)三年訂單情況的測(cè)算,我們認(rèn)為公司未來(lái)業(yè)績(jī)可測(cè)性強(qiáng),成長(zhǎng)性確定。
驗(yàn)證投資邏輯,走在正確路上:進(jìn)入2011年,碧水源跨區(qū)域復(fù)制以及產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張的能力進(jìn)一步得到驗(yàn)證,我們認(rèn)為公司的發(fā)展歷程完全驗(yàn)證了我們當(dāng)初對(duì)于公司的判斷:以資本帶項(xiàng)目,以項(xiàng)目帶產(chǎn)品,跨區(qū)域擴(kuò)張可復(fù)制。
盈利調(diào)整
我們維持之前的盈利預(yù)測(cè),預(yù)測(cè)公司2011-2013年EPS分別為1.251元、2.033元和2.715元,同比分別增長(zhǎng)128.67%、62.45%和33.56%。
投資建議
目前股價(jià)對(duì)應(yīng)35×11PE、22×12PE,考慮到中國(guó)水處理行業(yè)前景、技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)和公司的行業(yè)地位及圈地進(jìn)展,加上未來(lái)公司成長(zhǎng)性確定,我們認(rèn)為公司理應(yīng)給予30×12PE,因此給予6個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)60.99元,建議買(mǎi)入。
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